在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下，適當(dāng)發(fā)展低風(fēng)險(xiǎn)的碳金融產(chǎn)品，既符合我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理的需求，也符合金融穩(wěn)定的國家方針政策。 

在上個(gè)月結(jié)束的波恩世界氣候大會上，中國氣候變化事務(wù)特別代表解振華向全世界公布了中國碳排放權(quán)交易市場的最新進(jìn)展，“啟動工作準(zhǔn)備就緒，已進(jìn)入審批程序，一旦批準(zhǔn)，就會啟動。”

氣候變化本質(zhì)上是經(jīng)濟(jì)發(fā)展所導(dǎo)致的環(huán)境外部性問題，解決這一問題的根本方法是將溫室氣體排放產(chǎn)生的外部成本內(nèi)部化，而碳排放權(quán)交易市場(簡稱“碳市場”)是最基本的經(jīng)濟(jì)手段，并成為國際社會應(yīng)對氣候變化的主流方式之一。碳交易市場的目標(biāo)是建立有效價(jià)格信號，尋找到成本效率最好的減排區(qū)域。

先試點(diǎn)后推廣 效率高但無連貫性

不同于歐盟自上而下的跨成員國碳排放交易系統(tǒng)，目前中國碳市場的發(fā)展采取“先試點(diǎn)后推廣”的自下而上的發(fā)展思路。多個(gè)區(qū)域碳交易市場同時(shí)運(yùn)行有諸多優(yōu)點(diǎn)，例如能夠適應(yīng)不同地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，體現(xiàn)差異化的減排目標(biāo)和成本，提高碳市場的運(yùn)行效率。

自2013年逐步啟動7個(gè)試點(diǎn)碳市場以來，全國碳市場的建設(shè)也進(jìn)入日程。我國自2013年開始推動北京、天津、上海、重慶、湖北、廣東、深圳等7個(gè)試點(diǎn)省市的碳排放權(quán)交易工作。為了推動全國碳市場的建設(shè)，國家發(fā)改委先后制定了《全國碳排放權(quán)交易管理辦法》《全國碳排放權(quán)交易管理?xiàng)l例》等相關(guān)政策文件。綠色金融科技實(shí)驗(yàn)室編制的中國碳市場信心指數(shù)(CMCI)表明,全國碳市場的預(yù)計(jì)規(guī)模在200億至500億元，碳配額價(jià)格預(yù)計(jì)為每噸20元至30元，中國核證減排量(CCER)價(jià)格預(yù)計(jì)為每噸8元至15元。

但7個(gè)省市各自獨(dú)立開展區(qū)域碳市場的設(shè)計(jì)，必然會出現(xiàn)規(guī)則不統(tǒng)一的問題，導(dǎo)致市場的相互連接和擴(kuò)展(即所謂“推廣”)出現(xiàn)極大困難。在這種情況之下，如果局限于狹義的碳市場，則很難突破市場碎片化的制度障礙。必須引入一些必要的碳金融產(chǎn)品，激活市場的活躍性，逐步推動各個(gè)市場的融合與進(jìn)化。 

引入金融工具 利于企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理

在金融穩(wěn)定的大環(huán)境下，碳金融作為一種新型的金融模式，其創(chuàng)新力度也可能受到影響。但是必須認(rèn)識到，只要中國發(fā)展碳市場，那么必然會給大量的控排企業(yè)帶來一系列風(fēng)險(xiǎn)，例如碳排放權(quán)帶來的成本風(fēng)險(xiǎn)，碳價(jià)格波動導(dǎo)致的生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，排放履約帶來的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)等。這些風(fēng)險(xiǎn)的客觀存在導(dǎo)致碳市場需要一些金融工具的參與，尤其是一些風(fēng)險(xiǎn)管理類的工具。

這些年來，試點(diǎn)碳市場也在碳金融創(chuàng)新方面提供了一些良好的經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)，典型的碳金融產(chǎn)品包括碳排放權(quán)質(zhì)押融資、碳資產(chǎn)托管、遠(yuǎn)期交易、碳基金等。碳金融產(chǎn)品通常有兩個(gè)功能：風(fēng)險(xiǎn)管理和收益管理。具體應(yīng)該發(fā)展哪類產(chǎn)品，則需要根據(jù)市場的需求特征進(jìn)行設(shè)計(jì)。

根據(jù)對水泥、鋼鐵、石化、鋁業(yè)等幾個(gè)高耗能、貿(mào)易依賴性行業(yè)的分析，一個(gè)行業(yè)是否會受到碳價(jià)格的影響取決于以下幾個(gè)方面：行業(yè)利潤率、成本轉(zhuǎn)移能力、減排潛力等。利潤率較高的行業(yè)對碳成本較不敏感，不會對碳價(jià)格產(chǎn)生直接的響應(yīng)。成本轉(zhuǎn)移能力決定了該行業(yè)所承擔(dān)的實(shí)際成本，減排潛力則決定了該行業(yè)所采取的應(yīng)對措施。 

從一些數(shù)據(jù)來看，對于控排企業(yè)來說最主流的需求是風(fēng)險(xiǎn)管理，而非追求高收益。根據(jù)對上市公司的壓力測試，水泥、電力和電解鋁等行業(yè)受到的碳成本壓力分別為19.7%、5.85%和3.93%(100元/噸高價(jià)格情景)，這對上述行業(yè)來說產(chǎn)生了明顯的成本壓力。而事實(shí)上這些企業(yè)也在努力完善自身對于碳市場風(fēng)險(xiǎn)的管理能力，例如建立碳交易管理機(jī)構(gòu)，積極參加能力建設(shè)，試點(diǎn)排放權(quán)質(zhì)押融資等。

因此，不應(yīng)當(dāng)把碳金融創(chuàng)新活動視為洪水猛獸，而是應(yīng)當(dāng)認(rèn)識到企業(yè)對于碳市場風(fēng)險(xiǎn)管理的需求是客觀存在的，應(yīng)當(dāng)在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下引入必要的低風(fēng)險(xiǎn)類碳金融產(chǎn)品，例如質(zhì)押融資、履約保險(xiǎn)等。對于風(fēng)險(xiǎn)較高的衍生產(chǎn)品，建議采取先鼓勵(lì)場外發(fā)展、擇時(shí)引入場內(nèi)的策略。事實(shí)上，只有當(dāng)場外遠(yuǎn)期交易比較活躍時(shí)，場內(nèi)開展相關(guān)的衍生品交易才具備必要的條件。

鼓勵(lì)金融創(chuàng)新 推動企業(yè)深度減排

在碳市場發(fā)展的早期，除了一些碳金融產(chǎn)品創(chuàng)新外，更重要的是推動碳金融體系的層次性發(fā)展：既包括試點(diǎn)產(chǎn)品的嘗試，也要建立國家和地方政府參與的碳金融體系。中國的金融創(chuàng)新如果沒有政府的積極推動和有效監(jiān)管，很容易出現(xiàn)重大風(fēng)險(xiǎn)，P2P就是典型案例。

在金融創(chuàng)新方面，地方政府應(yīng)重點(diǎn)推動碳基金的發(fā)展。碳基金不是個(gè)新概念，市場上已經(jīng)有多支民間設(shè)立的碳基金，主要商業(yè)模式是通過一級、二級市場的價(jià)差獲取利潤。政府類碳基金則更傾向于產(chǎn)業(yè)基金的運(yùn)營模式，主要目的是促進(jìn)碳減排項(xiàng)目的發(fā)展，即采取政府資本和民間資本配套的方式設(shè)計(jì)FOF基金結(jié)構(gòu)，或者政府授權(quán)民間資本一定的投資運(yùn)營權(quán)限，鼓勵(lì)PPP等模式參與碳減排項(xiàng)目的建設(shè)開發(fā)。前些年，廣東碳市場嘗試引入拍賣機(jī)制籌集資金建立碳基金的方式，但由于一些財(cái)政制度的約束，在資金使用方面存在極大限制。但這種資金從控排企業(yè)來又回到控排企業(yè)的模式，一方面解決了碳市場資金流不足的問題，另一方面對于鼓勵(lì)控排企業(yè)開展節(jié)能減排工作具有良好的推動作用，值得進(jìn)一步探索。

在金融風(fēng)險(xiǎn)方面，重點(diǎn)管理的是碳金融犯罪行為。由于碳市場仍然是一個(gè)發(fā)展初期的金融市場，相關(guān)的監(jiān)管制度和運(yùn)行機(jī)制存在漏洞，也成為碳金融犯罪的高發(fā)領(lǐng)域，導(dǎo)致環(huán)境政策的社會信譽(yù)受到極大的損害。在國際碳市場上已經(jīng)出現(xiàn)的典型碳金融犯罪行為包括增值稅欺詐、網(wǎng)絡(luò)釣魚和黑客攻擊、CCER重復(fù)利用、旁氏騙局以及市場操縱和內(nèi)幕交易等，本質(zhì)是通過利用碳排放的數(shù)量或價(jià)格漏洞獲得非法收益。

碳金融犯罪行為不僅給受害者帶來經(jīng)濟(jì)損失，更大的危害是對政府的環(huán)境保護(hù)政策產(chǎn)生沖擊，降低了政府的環(huán)境政策公信力。政府一直以來對碳金融采取了較為寬容的監(jiān)管策略，允許各種形式的創(chuàng)新。而在歐美國家，對環(huán)境詐騙行為通常采取經(jīng)濟(jì)和法律上雙重重罰的策略。在全國碳市場行將啟動、對于碳金融犯罪行為的行政監(jiān)管短期內(nèi)無法完全到位的情況下，應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對此類行為的法律懲罰，適當(dāng)考慮引入刑罰，從而為全國碳交易市場的順利啟動建立良好的法治環(huán)境。

綜上所述，在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下，適當(dāng)發(fā)展低風(fēng)險(xiǎn)的碳金融產(chǎn)品，既符合我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理的需求，也符合金融穩(wěn)定的國家方針政策。